永久组合
永久组合由投资顾问哈里·布朗（Harry Browne）在1980年代提出，设计目标是在任何经济环境下都能"生存"。它是最简单的全天候策略之一。
配置比例
| 资产 | 比例 | 推荐ETF | 作用 |
|---|---|---|---|
| 股票 | 25% | VTI | 经济繁荣期获利 |
| 长期国债 | 25% | TLT | 经济衰退期保护 |
| 黄金 | 25% | GLD | 通胀和危机对冲 |
| 现金 | 25% | SHY | 稳定性和流动性 |
设计理念
四种经济状态
布朗认为经济只有四种状态，每种状态有一个最佳资产：
| 经济状态 | 最佳资产 | ETF |
|---|---|---|
| 繁荣（Prosperity） | 股票 | VTI |
| 衰退（Recession） | 长期国债 | TLT |
| 通胀（Inflation） | 黄金 | GLD |
| 紧缩（Deflation） | 现金 | SHY |
永久的含义
"永久"不是指永不调整，而是：
- 永久持有这四类资产
- 永久分散风险
- 永久再平衡保持比例
投资者不需要预测经济周期，只需要机械地维持25%的比例。
历史表现
2016-2024年回测数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 年化收益率 | 6.45% |
| 再平衡次数 | 7次 |
| 最大回撤 | 约12% |
对比其他策略
| 指标 | 永久组合 | 60/40 | 标普500 |
|---|---|---|---|
| 年化收益 | 6.45% | 9.28% | 13% |
| 波动率 | 约7% | 约11% | 16% |
| 最大回撤 | 12% | 18% | 34% |
波动率最低，最大回撤最小。适合极度保守的投资者。
各年度表现
| 年份 | 永久组合 | 说明 |
|---|---|---|
| 2018 | -2% | 股市跌，但债券和黄金对冲 |
| 2019 | +15% | 股债黄金齐涨 |
| 2020 | +14% | 疫情危机，黄金大涨 |
| 2021 | +6% | 平稳 |
| 2022 | -8% | 加息周期，较温和 |
| 2023 | +12% | 反弹 |
2022年虽然亏损，但只有-8%，比60/40的-16%好很多。
适合谁
最适合
- 极度保守投资者：无法承受任何大幅亏损
- 退休人士：保本比增值更重要
- 恐慌型投资者：看到亏损就想卖的人
- 新手投资者：第一次做资产配置
不适合
- 追求高收益的投资者
- 年轻有工资收入的人
- 认为股票长期跑赢的人
再平衡设置
推荐配置
- 频率：年度或季度
- 阈值：5%
- 方式：偏离超过5%时调整
具体规则
| 当前比例 | 操作 |
|---|---|
| 20%-30% | 不动 |
| 20%以下 | 买入至25% |
| 30%以上 | 卖出至25% |
为什么阈值宽松
- 只有4个资产，波动相对小
- 减少交易成本
- 年度再平衡通常就足够
现金的角色
为什么要25%现金？
很多人质疑：现金不产生收益，25%太多了！
布朗的解释：
- 紧缩保护：经济紧缩时，现金购买力上升
- 心理缓冲：有现金就不会恐慌卖出其他资产
- 再平衡弹药：其他资产暴跌时，有钱抄底
现金的替代品
现代版永久组合通常用**短期国债ETF（SHY）**替代现金：
- 收益率略高于存款
- 几乎无风险
- 流动性好
ETF选择
标准配置
| 资产 | ETF | 费率 |
|---|---|---|
| 股票 | VTI | 0.03% |
| 长期国债 | TLT | 0.15% |
| 黄金 | GLD | 0.40% |
| 短期国债 | SHY | 0.15% |
总费率约 0.18%
替代选择
| 资产 | 替代ETF | 说明 |
|---|---|---|
| 黄金 | IAU | 费率0.25%，更低 |
| 长期国债 | VGLT | Vanguard版 |
| 短期国债 | VGSH | Vanguard版 |
| 股票 | ITOT | iShares版 |
一站式替代
有专门的永久组合ETF：
- PRPFX：永久组合基金（费率0.64%，较高）
但自己用4个ETF组合更便宜。
实际操作
步骤1：资金准备
4个ETF，建议至少4000美元起步。
步骤2：按比例买入（以1万为例）
| 资产 | 金额 |
|---|---|
| VTI | $2,500 |
| TLT | $2,500 |
| GLD | $2,500 |
| SHY | $2,500 |
步骤3：年度检查
每年检查一次各资产比例：
- 偏离超过5%（低于20%或高于30%）才调整
- 大部分年份可能不需要任何操作
步骤4：长期持有
- 布朗设计这个组合就是为了"躺平"
- 不需要看新闻、不需要择时
- 真正的"设置后就忘记"
常见问题
1. 收益只有6%，太低了吧？
对于永久组合的用户，6%收益+7%波动率已经很满意了。
- 比银行存款高多了
- 几乎不用操心
- 不会因为暴跌睡不着
2. 25%黄金是不是太多了？
从历史看，黄金25%是关键的对冲力量：
- 2008年金融危机：黄金涨5%
- 2020年疫情初期：黄金涨25%
- 通胀周期：黄金是最佳对冲
3. 为什么不用中期国债？
长期国债（TLT）在衰退期涨幅更大：
- 利率下降时，长期国债涨得多
- 对冲股票暴跌效果更好
- 但2022年加息也跌得多
4. 现代还适用吗？
核心理念仍然适用：
- 四种经济状态依然存在
- 分散投资永远有效
- 但要注意2022年那样股债双杀的年份
5. 可以用A股版本吗？
可以，但需要调整。策引平台的A股永久组合配置：
| 资产 | 比例 | ETF代码 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 沪深300 | 25% | 510300 | 大盘蓝筹股票 |
| 黄金 | 25% | 518880 | 通胀对冲 |
| 国债 | 50% | 511010 | 合并了"长期国债"和"现金"两部分 |
为什么是25/25/50而不是25/25/25/25？
A股市场缺乏理想的"现金"替代品：
- ❌ 货币基金ETF：A股市场流动性差、规模小
- ❌ 短期国债ETF：选择有限，跟踪误差大
- ✅ 解决方案：用50%国债替代25%长期国债+25%现金
实际效果：
- CAGR: 5.45%（2018-2024）
- 夏普比率: 0.66
- 最大回撤: -7.79%（所有策略中最小！）
- 非常适合保守型A股投资者
A股版本的优势：
- 回撤控制极佳（-7.79% vs 美股-18.09%）
- 适应A股高波动环境
- 50%国债提供更强的防御性
注意事项：
- 沪深300在2018-2024表现不佳，拖累了整体收益
- 如果追求更高收益，可考虑A股红利均衡组合
- A股和美股的股债相关性不同，再平衡效果略有差异
在策引平台配置
{
"strategy": "TargetWeightStrategy",
"params": {
"weights": {
"VTI": 0.25,
"TLT": 0.25,
"GLD": 0.25,
"SHY": 0.25
},
"rebalance_frequency": "y",
"rebalance_threshold": 0.05
}
}
变种策略
1. 进取版（减少现金）
| 资产 | 比例 |
|---|---|
| VTI | 30% |
| TLT | 30% |
| GLD | 25% |
| SHY | 15% |
2. 更保守版（增加现金）
| 资产 | 比例 |
|---|---|
| VTI | 20% |
| TLT | 20% |
| GLD | 25% |
| SHY | 35% |
3. 无黄金版
如果不想持有黄金：
| 资产 | 比例 |
|---|---|
| VTI | 35% |
| TLT | 35% |
| SHY | 30% |
但这样会失去通胀对冲能力。
总结
永久组合是最简单、最经典的全天候策略：
优点：
- 只有4个资产，极简
- 等权重，容易记忆和执行
- 波动率最低
- 任何经济环境都有一个资产表现好
- "设置后忘记"，适合懒人
缺点：
- 收益较低（6-7%）
- 25%现金可能让人不舒服
- 2022年加息周期股债双跌
适合：追求极致稳定、无法承受任何大幅亏损的保守投资者
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