HFEA 杠杆策略

HFEA（Hedgefundie's Excellent Adventure）是一种激进的杠杆资产配置策略，使用3倍杠杆ETF追求高收益。

高风险警告

这是一个高风险策略，可能出现单日-20%以上的亏损。仅适合：

完全理解杠杆ETF运作原理的投资者
能承受50%以上最大回撤的投资者
使用不影响生活的"卫星"资金

请勿将大部分资产投入此策略！

配置比例

资产	比例	ETF	说明
3倍标普500	55%	UPRO	3x 标普500
3倍长期国债	45%	TMF	3x 长期国债

策略起源

Bogleheads论坛

HFEA来自Bogleheads论坛用户"Hedgefundie"在2019年发起的讨论帖：

使用杠杆ETF复制传统60/40组合
但用3倍杠杆放大收益
长期国债对冲股票暴跌

核心逻辑

传统60/40组合的股债负相关性在杠杆下依然有效：

股票暴跌时，央行通常降息
降息导致长期国债大涨
3倍杠杆的国债涨幅可以对冲3倍杠杆的股票跌幅

历史表现

2016-2024年回测数据

指标	数值
年化收益率	13.31%
再平衡次数	31次
最大回撤	约65%

各年度表现

年份	HFEA	标普500	说明
2019	+62%	+31%	大牛市
2020	+30%	+18%	疫情暴跌后反弹
2021	+50%	+29%	继续大涨
2022	-72%	-18%	灾难性年份
2023	+40%	+26%	部分恢复

2022年的教训

2022年是HFEA历史上最糟糕的年份：

股票下跌 → UPRO 3倍下跌
利率上升 → TMF 3倍下跌
股债双杀，没有对冲
年度回报 -72%

这证明：HFEA的对冲机制在加息周期会失效。

杠杆ETF的特性

每日重置

杠杆ETF每日重置杠杆比例：

涨10%，第二天基数变大
跌10%，第二天基数变小
长期表现不等于标的的3倍

波动性损耗

在震荡市场，杠杆ETF会有额外损耗：

标的表现	杠杆ETF表现	说明
涨10%→跌10%	亏损更多	波动损耗
涨5%→涨5%→涨5%	超过15%	复利效应

趋势市场杠杆ETF表现好，震荡市场表现差。

费用率

ETF	费率
UPRO	0.91%
TMF	1.04%

费用率远高于普通ETF，这是杠杆的代价。

再平衡的重要性

为什么必须再平衡

杠杆ETF波动极大：

不再平衡，比例会严重失衡
可能变成80% UPRO + 20% TMF
失去对冲保护

从回测数据看，HFEA触发了31次再平衡（8年），几乎每季度都要调整。

再平衡的心理挑战

股票大涨时，要卖出UPRO买入TMF
股票暴跌时，要卖出TMF买入UPRO
需要极强的纪律性

风险管理

1. 仓位控制

投资经验	建议仓位
新手	不建议
有经验	总资产的5-10%
专业投资者	总资产的10-20%

永远不要把生活必需资金投入HFEA。

2. 退出策略

设定止损点：

亏损幅度	操作
-30%	重新评估策略
-50%	考虑减仓
-70%	清仓或极小仓位坚持

3. 定期评估

每年评估：

这部分资金是否仍是"卫星"资金？
心理上是否还能承受？
宏观环境是否适合杠杆？

谁应该使用

适合

高风险承受能力：看到-50%不恐慌
长期投资者：10年以上投资周期
有其他稳健投资：HFEA只是总资产的一小部分
理解杠杆：完全理解杠杆ETF的运作

不适合

退休人士
投资新手
需要这笔钱的人
会恐慌卖出的人

在策引平台配置

{
  "strategy": "TargetWeightStrategy",
  "params": {
    "weights": {
      "UPRO": 0.55,
      "TMF": 0.45
    },
    "rebalance_frequency": "q",
    "rebalance_threshold": 0.05
  }
}

变种策略

1. 保守版（2倍杠杆）

使用2倍杠杆ETF，风险更低：

资产	比例	ETF
2倍标普500	60%	SSO
2倍长期国债	40%	UBT

2. 纳斯达克版

用3倍纳斯达克替代UPRO：

资产	比例	ETF
3倍纳斯达克	55%	TQQQ
3倍长期国债	45%	TMF

波动更大，收益潜力更高，风险也更高。

3. 加入黄金

减少股债双杀风险：

资产	比例	ETF
3倍标普500	45%	UPRO
3倍长期国债	35%	TMF
黄金	20%	GLD

黄金不加杠杆，作为稳定器。

4. 降杠杆版

混合杠杆和非杠杆：

资产	比例	ETF
3倍标普500	30%	UPRO
标普500	30%	SPY
长期国债	40%	TLT

等效杠杆约1.5倍，更温和。

常见问题

1. 为什么是55/45而不是60/40？

55/45的风险更平衡：

UPRO波动率约是SPY的3倍
TMF波动率约是TLT的3倍
55/45在风险贡献上更接近传统60/40

2. 杠杆ETF会归零吗？

理论上可能，实际上：

标普500单日跌33%，UPRO归零
历史上从未发生
但-20%的单日跌幅是可能的

3. 长期持有杠杆ETF可行吗？

有争议：

传统观点认为不行（波动损耗）
但历史数据显示趋势市场可以
HFEA的再平衡机制减少了损耗

4. 2022年亏损后还能恢复吗？

从-72%恢复需要涨257%。HFEA确实可能需要很多年才能恢复，这就是为什么：

只能用小部分资金
必须有长期投资周期
心理上要能承受

5. 有税务效率问题吗？

有：

频繁再平衡产生短期资本利得
应该在税延账户（IRA、401k）使用
普通账户税务成本较高

替代方案

如果喜欢HFEA的理念但风险承受不足：

1. NTSX（WisdomTree）

一站式1.5倍杠杆60/40组合：

90%股票 + 60%国债期货
等效150%仓位
费率0.20%

2. 自建温和杠杆

资产	比例
UPRO	20%
SPY	40%
TLT	40%

等效杠杆约1.6倍。

总结

HFEA是一个高风险高回报的策略：

优点：

历史年化收益率13%+
可以用小资金博取大回报
股债对冲机制（正常情况下有效）

缺点：

2022年亏损72%
加息周期完全失效
需要极强心理素质
费用率高

适合：愿意用小部分"卫星"资金博取高收益、能承受巨大波动的激进投资者

建议

如果你不确定是否适合HFEA：

先用模拟盘观察
从总资产的2-3%开始
体验一次完整的市场周期再决定是否加仓

相关阅读：

资产配置入门
经典60/40 - HFEA的非杠杆版
再平衡机制 - 理解再平衡的重要性

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2016-2024年回测数据​

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2022年的教训​

杠杆ETF的特性​

每日重置​

波动性损耗​

费用率​

再平衡的重要性​

推荐配置​

为什么必须再平衡​

再平衡的心理挑战​

风险管理​

1. 仓位控制​

2. 退出策略​

3. 定期评估​

谁应该使用​

适合​

不适合​

在策引平台配置​

变种策略​

1. 保守版（2倍杠杆）​

2. 纳斯达克版​

3. 加入黄金​

4. 降杠杆版​

常见问题​

1. 为什么是55/45而不是60/40？​

2. 杠杆ETF会归零吗？​

3. 长期持有杠杆ETF可行吗？​

4. 2022年亏损后还能恢复吗？​

5. 有税务效率问题吗？​

替代方案​

1. NTSX（WisdomTree）​

2. 自建温和杠杆​

总结​